近期，A股冲击3900点受阻，遭遇短期回调。但展望中长期行情，机构依然保持乐观。

A股在经历了7月—8月的趋势性上涨和科技龙头的交易拥挤后，9月以来资金分歧有所加剧。临近长假，“日历效应”下场外资金入市或有放缓，短期A股、港股有望阶段性震荡休整，部分资金倾向于节后布局10月行情。

中期来看，本轮牛市演绎仍在延续：股市微观流动性宽裕，资本市场“稳股市”政策和中长期资金入市构筑慢牛基础；经济数据偏弱，但反内卷效果已初步显现，A股中长期盈利预期边际改善；产业趋势上，中国企业已在人工智能、生物医药、高端制造等领域展现全球竞争力，科技领域维持高景气度。

国投证券：“十一”前后大盘依然维持强势震荡状态

基于我们梳理总结的A股大牛市十大核心跟踪关注指标进行综合评估，截至目前本轮牛市大盘指数并未出现泡沫的明确信号，相较历次大牛市呈现出“体量创新高、热度未极端、驱动力不均衡、结构性鲜明”的特征，“十一”前后大盘依然维持强势震荡状态。

面向四季度，牛市虽并未结束但或已进入考验基本面接力与风格切换的关键阶段，水牛能否向基本面牛定价过渡或许在11月会得以验证。基于历史统计，“十一”前后发生风格切换并不明显，但三季度至四季度风格切换则颇为明显，这意味着三季度涨幅靠前的主流品种多数情况在四季度无法进一步延续。显然，我们要提前做好应对的准备。

国金证券：成长投资会逐步从科技驱动走向出口出海

过去中国的“牛市”，更多是追随了全球金融的过度扩张，其行业联动性本身也依赖于美国驱动。在全球金融资产高位情况下，实物消耗与中国实体经济盈利正在修复，脱虚入实的进程才会带来中国资产的真正行情，也会是资源品新一轮行情的开始，而成长投资会逐步从科技驱动走向出口出海。

具体配置建议：第一，同时受益于国内反内卷带来的经营状况改善、海外降息后制造业活动修复与投资加速的实物资产：上游资源(铜、铝、油、金)、资本品(工程机械、重卡、锂电、风电设备)以及原材料(基础化工品、玻纤、钢铁)；第二，盈利修复之后内需相关领域也将逐渐出现机会：食品饮料、猪等；第三，保险的长期资产端将受益于资本回报见底回升。